Le recenti disruption che stanno interessando le principali rotte marittime globali stanno riportando l’attenzione degli investitori su ZIM Integrated Shipping Services. Dopo un 2024 caratterizzato da una normalizzazione dei noli rispetto ai picchi pandemici, il mercato si interroga su come questi nuovi sviluppi geopolitici possano impattare la valutazione del carrier israeliano nel 2025.
Le Dinamiche Attuali del Mercato Shipping
Osservo con particolare attenzione come le tensioni nel Mar Rosso e gli attacchi alle navi commerciali abbiano costretto numerosi armatori a deviare le rotte attraverso il Capo di Buona Speranza. Questo allungamento dei tempi di navigazione di circa 10-14 giorni sta creando una scarsità artificiale di capacità disponibile, con effetti diretti sui freight rates. Nel segmento container, i noli spot sulla rotta Asia-Europa hanno registrato incrementi significativi nelle ultime settimane, con alcuni contratti che mostrano aumenti superiori al 150% rispetto ai minimi estivi. Per ZIM, che opera prevalentemente su rotte transatlantiche e Asia-Mediterraneo, questa situazione rappresenta un’opportunità di pricing power che non vedevamo dalla seconda metà del 2022.
Implicazioni Finanziarie per ZIM
La mia analisi si concentra su tre elementi chiave per valutare l’impatto sulla società. Primo, ZIM ha dimostrato storicamente un’eccellente capacità di gestione tattica della flotta, con contratti di noleggio flessibili che permettono di adattarsi rapidamente ai cambiamenti di mercato. Secondo, il bilancio della compagnia al terzo trimestre mostrava una posizione di cassa netta solida, elemento cruciale in un contesto di potenziale espansione delle opportunità. Terzo, e forse più rilevante per gli investitori value come me, la valutazione attuale di ZIM incorpora aspettative estremamente conservative sui noli 2025. Il titolo quota con multipli depressi rispetto al book value, suggerendo che il mercato non stia prezzando alcun miglioramento ciclico. Se i noli dovessero mantenersi su livelli anche solo moderatamente superiori alle aspettative consensus, potremmo assistere a una significativa rivalutazione del titolo.
Scenari per il 2025
Ritengo che esistano tre scenari principali da considerare. Lo scenario base prevede una persistenza delle disruption almeno per il primo semestre 2025, con noli che si mantengono su livelli remunerativi ma senza tornare ai picchi del 2021-2022. In questo contesto, ZIM potrebbe generare un EBITDA nell’ordine dei 1,2-1,5 miliardi di dollari, sostenendo una politica di dividendi moderata. Lo scenario ottimistico vede un’escalation delle tensioni geopolitiche che prolunga le deviazioni di rotta per tutto il 2025, con noli che salgono ulteriormente e margini operativi che si espandono significativamente. In questo caso, parlerei di un potenziale EBITDA superiore ai 2 miliardi. Lo scenario pessimistico, invece, prevede una rapida risoluzione delle tensioni nel primo trimestre, con conseguente normalizzazione accelerata dei noli e pressione sui margini nella seconda metà dell’anno.
La Mia View Contrarian
Come investitore value contrarian, trovo particolarmente interessante la situazione attuale di ZIM. Il mercato sta scontando uno scenario estremamente negativo, con il titolo che quota a multipli che implicano margini strutturalmente bassi per anni. La mia tesi è che le disruption attuali, combinate con una disciplina del settore migliore rispetto al passato in termini di capacity management, possano creare un contesto più favorevole del previsto per il 2025. Non mi aspetto un ritorno ai multipli del 2021, ma ritengo che esista un significativo upside rispetto ai livelli attuali se i noli si stabilizzeranno anche solo leggermente sopra i livelli pre-disruption. La chiave sarà monitorare l’evoluzione dei contract rates nei prossimi mesi, che daranno visibilità sui ricavi 2025. Per ora, mantengo una view costruttiva su ZIM come opportunità asimmetrica nel settore shipping.
Questo articolo riflette la mia analisi personale e non costituisce consiglio di investimento. Fate la vostra due diligence indipendente e investite solo capitale che potete permettervi di perdere.
